中國信托業(yè)在金融體系中的獨特地位
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-07-21
受托理財：中國信托業(yè)在金融體系中的獨特地位
以2001年4月信托法的誕生為標志，在新的“一法兩規(guī)”（《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理法》）的基本制度
框架下，中國信托業(yè)的行業(yè)定位開始了由“高度銀行化的混合經(jīng)營模式”向“專業(yè)化受托理財金融機構”的轉換，截止2003年年底，共有59家信托投資公司完成了以此轉換為核心的清理整頓和重新注冊登記工作，開展規(guī)范意義上的信托業(yè)務。受托管理資產(chǎn)達2500多億元，其中信托財產(chǎn)1600多億元。全行業(yè)自有資本額481億元，資產(chǎn)負債率49％，2003年全年共盈利15.5億元。從以上數(shù)據(jù)看，整頓后的信托業(yè)比起其它金融同業(yè)來，并無絲毫遜色，甚至可以算作一份亮麗的年報。
然而，2004年初以來，個別信托投資公司在資本市場上造成了一定的風險，隨后的德隆事件又將極少數(shù)信托投資公司波及其中，陡然將整頓后剛剛起飛的信托業(yè)又一次籠罩在厚重的陰云之下。一時之間，監(jiān)管當局全面檢查，財經(jīng)媒體聳人聽聞式報導，社會各界眾說紛紜，甚至從根本上對信托業(yè)提出了質疑：我國究竟要不要信托業(yè)？
一、信托業(yè)的重要作用現(xiàn)代金融體系中，信托業(yè)是具有財產(chǎn)管理功能的中長期金融機構。一方面，信托業(yè)是專業(yè)化的財產(chǎn)管理機構，有組織地提供資產(chǎn)管理服務（主要法律形式是信托），通過受托管理各種類型的財產(chǎn)（主要是金融資產(chǎn)），不僅有效滿足了現(xiàn)代社會日益擴大的資產(chǎn)管理需求，提升了財產(chǎn)管理效率，而且大大促進了私人部門財富的社會化，推進了社會的文明和進步。比如，他益信托的利他性質，公益信托的道德作用，員工利益信托的社會福利功能……，凡此種種，信托業(yè)通過有組織地提供上述信托服務，不斷健全著一個健全社會的基本理念。另一方面，現(xiàn)代信托業(yè)又是金融體系中不可或缺的中長期金融機構。通過對來源穩(wěn)定、期限較長、投資策略靈活的信托資產(chǎn)的持續(xù)運作，信托業(yè)在貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場上均成了重要的機構投資者，發(fā)揮了獨一無二的中長期金融功能，有效地促進了儲蓄向投資的轉換，成為經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐力。信托業(yè)的這種金融功能，仍然源自信托的獨特制度 ——集合投資，封閉運作，靈活目的、連續(xù)管理?，F(xiàn)代信托業(yè)就是這樣，以信托業(yè)務為基礎，連接了客戶和社會，融合了理財和金融，由此成就了其在社會生活和金融體系中的獨特地位。
這種現(xiàn)代意義上的信托業(yè)，正是現(xiàn)今中國金融體系所急需的。中國金融市場中增長最迅速、潛力最巨大的細分市場當數(shù)資產(chǎn)管理市場。一方面，在我國市場經(jīng)濟發(fā)展的初期，投資是經(jīng)濟增長最主要的動力來源，過去幾年來我國投資占GDP的比重已達到40％，全社會對長期建設資金的需求非常強烈。另一方面，隨著經(jīng)濟的增長，社會各層面的中長期閑散資金日益增多，并正尋求合理回報的工具和途徑。首先是日益成長的私人財富。目前我國城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)大約15萬億元，其中銀行存款占比高達75％，如此高的儲蓄率，本身意味著極其壓抑的資產(chǎn)管理需求未得到有效釋放。其次是日益增多的各類“機構投資者”，如社會保障資金、企業(yè)年金、保險資金、住房公積金、各類公益基金等等，上述資金規(guī)模已不低于1萬億元，無一不需要有效的外部財產(chǎn)的管理安排。再次是各類金融資產(chǎn)，尤其是銀行信貸資產(chǎn)，包括不良資產(chǎn)和長期信貸資產(chǎn)（如住房按揭貸款），均需要創(chuàng)新性資產(chǎn)管理工具（如資產(chǎn)支持信托和資產(chǎn)支持證券）來盤活。據(jù)我們初步測算。當前中國資產(chǎn)管理市場規(guī)模將不低于2萬億元，并且每年將以不低于15％的速度在增長。面對如此龐大的資產(chǎn)管理市場，如何在提升財產(chǎn)效益的同時，將巨額財富導入經(jīng)濟發(fā)展的必要軌道之中，是擺在中國金融體系面前的一個重要課題。長期以來，我國金融體系中就缺乏具有財產(chǎn)管理功能的金融機構，無法有效地提供中長期投資渠道和理財服務，影響了資源配置效率。應該承認，我國現(xiàn)實中屢禁不止的地下金融、非法金融等現(xiàn)象，與金融體系中這種結構性缺陷不無關系。而解決這種供需矛盾的正確方法，不是抑制需求，而是從制度上提供受托理財?shù)墓┙o。無疑，信托業(yè)正是最適宜的制度選擇。
二、當前問題的實質和根源
中國信托業(yè)長期以來集體錯位經(jīng)營，一直推行“高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營模式”，致使本業(yè)嚴重缺位。始于1999年、至今仍未完全結束的這場“世紀之交”的行業(yè)大整頓，目標是要徹底扭轉中國信托業(yè)的錯位經(jīng)營，將全行業(yè)改造、規(guī)范為真正從事受托理財業(yè)務的金融機構，發(fā)揮現(xiàn)代信托業(yè)應有的財產(chǎn)管理功能和中長期金融功能。毫無疑問，對信托業(yè)的這種定位，適應了我國資產(chǎn)管理市場發(fā)展的時代需要，因而是完全正確的。
那么，目前我國信托業(yè)所暴露出來的問題，實質究竟是什么？從目前發(fā)現(xiàn)的問題看，集中存在于兩大環(huán)節(jié)：一是決策管理環(huán)節(jié)，主要是表現(xiàn)為戰(zhàn)略目標不明確、治理機制不健全、決策流程不科學等；二是業(yè)務經(jīng)營環(huán)節(jié)，主要表現(xiàn)為挪用信托財產(chǎn)、對信托客戶承諾或變相承諾保底受益、不規(guī)范的關聯(lián)交易和信息披露、突破集合資金信托200份信托合同的限制、異地經(jīng)營集合資金信托業(yè)務以及風險管理不到位等等。
上述問題，在性質上可以分為三類：第一類是惡意違規(guī)行為，如挪用信托財產(chǎn)、保證最低收益。這類行為存在于我國金融服務業(yè)的各個角落，是整個金融服務業(yè)都必須面對和解決的重大挑戰(zhàn)。因此而倒閉的金融機構，已不在少數(shù)。就整頓后的信托業(yè)而言，目前僅是極少數(shù)公司的個別行為。對蓄意違規(guī)行為，應依法予以處罰。第二類是創(chuàng)新或探索行為，即在法律、法規(guī)沒有涉及的領域進行探索性經(jīng)營。如異地集合資金信托、資產(chǎn)支持信托等。對這些行為不能簡單加以否定。信托制度的一個重要特點就在于靈活性，西方發(fā)達國家近三十年來在金融領域里成功的創(chuàng)新業(yè)務大多與信托有關，如八十年代開始活躍于美國的房地產(chǎn)投資信托（REIT）、近年來迅速發(fā)展起來的金融資產(chǎn)證券化信托（FASIT）等。因此，我們應該積極創(chuàng)造條件鼓勵信托投資公司的業(yè)務創(chuàng)新和探索行為，并根據(jù)市場綜合反應和業(yè)務發(fā)展狀況進行規(guī)范和監(jiān)管。第三類是不規(guī)范行為。此類行為的特點是：法律法規(guī)本身通常未作禁止，但也沒有詳細的操作指引，因而常表現(xiàn)為“鉆空子”式的不規(guī)范行為。這類行為本身不能簡單等同于違規(guī)。比如，信托公司的自有財產(chǎn)與信托財產(chǎn)間的關聯(lián)交易并不被法律所禁止，只是規(guī)定：（1）該交易必須以市場公允價格進行；（2）該交易必須事先經(jīng)信托委托人在信托合同中明確授權；（3）該交易必須履行及時、充分的信息披露義務。對于這類經(jīng)營行為的監(jiān)管應著重進行制度上的配套建設，提供完備的業(yè)務指引，以促進信托業(yè)的健康發(fā)展。
綜上所述，當前信托業(yè)的問題實質上是微觀層面上的經(jīng)營問題，而不是宏觀層面上的制度定位問題。造成這些問題的根源，或是個別公司的惡意經(jīng)營，或是法律、法規(guī)欠缺，或是配套制度不健全。與信托業(yè)的行業(yè)定位沒有直接關聯(lián)。對這些問題的解決辦法，應該是從加強監(jiān)管和自律、完善公司治理結構入手，而不是再象以往那樣動輒進行全行業(yè)性的清理整頓。對此，我們欣喜地看到，監(jiān)管部門已經(jīng)充分意識到這一點。中國銀監(jiān)會正采取的監(jiān)管政策包括：提出分類監(jiān)管、獎優(yōu)罰劣的監(jiān)管思想；出臺大量操作性強的業(yè)務指引；鼓勵和引導信托投資公司提高自身的公司治理能力和風險監(jiān)控能力等。這些措施將有利于信托業(yè)的健康、穩(wěn)健、長期發(fā)展。
三、應充分理解和尊重信托業(yè)的行業(yè)地位
定位于“受托理財金融機構”的中國信托業(yè)，在金融體系中應當具有獨立的行業(yè)地位。之所以這樣說，是因為：第一，目前信托業(yè)所提供的服務——信托服務具有獨特的內涵和運行規(guī)則，該內涵和運行規(guī)則由《信托法》單獨確立，是任何一種其他金融服務都無法含蓋的；第二，由信托服務產(chǎn)生的財產(chǎn)管理功能和中長期金融功能，使信托業(yè)完全區(qū)別于銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)，在金融體系中獨成一體；第三，中國資產(chǎn)管理市場的規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Γ炎阋灾涡磐袠I(yè)作為一個行業(yè)的發(fā)展。
然而，在實際生活中，信托業(yè)的行業(yè)地位并未被充分理解，還很不受尊重。這一點，從社會各界對這次信托業(yè)新出現(xiàn)問題的反映上可以清楚地看到。對于信托業(yè)，人們很容易按照這樣一種思維模式看待和處理問題，即一旦發(fā)生問題，便不問青紅皂白從根本上懷疑甚至否定整個行業(yè)的價值。而對于其它金融行業(yè)，則鮮有此傾向。比如，很少有人會因為少數(shù)證券公司出了問題而否認中國證券業(yè)存在之價值，更不會有人因為少數(shù)銀行出了問題而懷疑整個銀行業(yè)之價值。類似情況，態(tài)度迥異，究其原因：一是中國信托業(yè)走了20年的彎路，背負了歷史的陰影；二是現(xiàn)代信托業(yè)對于中國，尚屬新生事物，少有人透徹了解。業(yè)內不少人士一直有這樣一種誤解：將中國信托業(yè)規(guī)范、改造為“受托理財金融機構”，是騎虎難下，是為了給信托業(yè)找一條出路，找一碗飯吃。殊不知，現(xiàn)代信托業(yè)以其獨特的服務和功能，滿足了日益成長的中國資產(chǎn)管理需求，填補了中國金融體系的結構性缺陷。信托業(yè)的行業(yè)地位不是源于別的什么，而是根植于現(xiàn)代金融市場的需求之中。
因此，對于中國信托業(yè)，正確的態(tài)度應當是，大力扶持其健康發(fā)展，以滿足日益成長的資產(chǎn)管理需求，發(fā)揮其投融資中介的社會經(jīng)濟促進功能，而不是相反。更不能因為個別公司的違規(guī)行為，就否定信托業(yè)在我國金融業(yè)中的重要地位，否定其他合規(guī)經(jīng)營、規(guī)范運作的信托投資公司的合法經(jīng)營權利。信托業(yè)在我國金融體系中的行業(yè)地位應得到充分理解和尊重。
(xintuo摘自世界商業(yè)評論)